指南基金王軍國：重倉優質資產 8只新三板基金平均收益率超100%

北交所開市，新三板這塊“價值洼地”再次獲得資本的青睞。然而，新三板以及北交所擁有約7000家掛脾企業，加之他們屬于“更早、更小、更新”創新型公司，投資他們的風險也相對較大。

如何投資新三板、北交所，就成為各路機構面臨的現實難題。

一直以來，指南基金都是業內少有的專注新三板市場的投資機構。經過5年多摸爬滾打，讓公司探索出了屬于自己的一套投資邏輯。指南基金董事長王軍國表示，公司堅持價值投資拒絕平庸公司，注重考察標的資產的稀缺性和護城河。同時遵循少而精原則，對看中標的敢于重倉。

據介紹，指南基金先后投資了上市科創板的“硬核公司”西部超導、上市北交所的“牛股”長虹能源、創業板上市的指南針，以及港股上市的思摩爾國際等，8只新三板基金平均收益率超過100%。

（指南基金董事長 王軍國）

堅持價值投資拒絕平庸公司

偏好強稀缺性、護城河深資產

王軍國最早從2011年開始接觸新三板，彼時市場服務范圍還局限在北京中關村等4個高新區。伴隨著新三板不斷“進化”，2013年擴容至全國，2015年行情大爆發，王軍國帶著他所籌備的一支新三板基金產品，成為市場參與者和見證者。

下決心扎根新三板，是在2016年。這一年，市場從瘋狂逐漸回歸理性，避險情緒蔓延，不少盲目跟風的機構撤出。王軍國則反其道而行，在這年成立了專注于新三板的投資基金——指南基金。

談及為何在市場低迷時成立基金，王軍國指出，2016年，新三板市場上各大私募機構跑馬圈地時代結束，逐步回歸理性，市場成為低估值企業標的池，有利于機構布局。

成立基金后，怎么投？當時的新三板，經過幾年擴容后，全市場掛牌企業數量超過1萬家，如何選標的考驗每一位投資人。

親身經歷了跌宕起伏的新三板，王軍國給指南基金定下投資鐵律：堅持價值投資、拒絕平庸公司。選擇標的資產一定要選強稀缺性，同時擁有較深“護城河”的企業。

操作層面，指南基金更為關注企業的成長性，以包括凈資產收益率與自有現金流在內的企業財務狀況作為投資的基本準繩。同時，指南基金也極為關注被投企業管理團隊、創始人的情況，認為企業家的才能和品格往往是企業發展的關鍵，其專業水平和道德水準足以影響企業后續的發展。

長期重倉優質資產

8只基金平均收益率超100%

指南基金在理念上堅持價值投資，在打法上力求精準，投資企業少而精，對看中標的常常重倉持有。推出的每只基金一般只會投資3-4個項目，幾年下來積累了不少經典案例，如科創板首批上市的西部超導，北交所首批上市的長虹能源。

2018年，指南基金投資西部超導，該公司屬于“稀缺性”比較強的資產。公司主要生產高端鈦合金材料、超導產品和高性能高溫合金材料，是目前國內唯一的低溫超導線材生產企業，是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業，該公司產品補上了我國新型戰機、大飛機、直升機、航空發動機、艦船制造所需關鍵材料的“短板”，解決了飛機制造關鍵鈦合金材料的“卡脖子”問題。

2019年7月22日，西部超導成為科創板首批上市企業。目前公司總市值大約為430億元左右，較新三板摘牌時49億元市值相比，提升近8倍。該公司估值提升更多不是因為制度紅利，而是有業績打底。2019年公司凈利潤為1.58億元，今年前三季度增至5.38億元。

值得一提的是，雖然“押注”西部超導成功，但在2018年到2019年上半年的新三板“低谷期”，西部超導股價也曾長期表現不佳。適時，指南基金已是西部超導最大的民營機構股東，持有公司270多萬股。面對股價持續下跌的壓力，指南基金依然始終緊握籌碼，最終等來了西部超導業績、股價雙爆發的時刻。

實際上，在作出投資決策前，指南基金會通過多輪的調查、篩選、審慎分析投資標的的價值，確保其在有限的投資期限中具有足夠的發展確定性，減少犯錯的可能性。而在確定投資標的價值后，則應對企業發展抱有堅定的信心，關注企業的長期成長空間，以足夠的耐心和恒心靜候企業業績爆發。

正是這樣的投資理念，指導著指南基金不斷買入市場“牛股”。

如長虹能源就是指南基金重倉的另一只股票。11月15日，長虹能源成為北交所首批上市企業。從參與2020年長虹能源在新三板上的首筆交易開始，指南基金的多支基金及自有資金持續加倉長虹能源。今年2月，指南基金參與了長虹能源的戰略配售，長虹能源戰略配售競爭激烈，僅安信證券、紅塔證券和指南基金三家財務投資人入局，指南基金在三家財務投資人中拿到了最多的投資份額，這也是目前指南基金參與的唯一一家戰略配售。長虹能源是我國電動工具用鋰電池和堿性鋅錳電池頭部企業，自2020年初首筆交易價格7.18元/股計算，目前漲幅已接近20倍。

除了西部超導、長虹能源外，指南基金投中的還有登陸港交所的思摩爾國際，上市滬深A股的指南針、創識科技、中際聯合等，已完成投資的8只基金全部實現正收益，平均凈值在2.0元以上，平均收益率超100%。

而在新生的北交所市場上，指南基金重倉持有的用友集團旗下金融科技公司用友金融正處于上市審核階段，指南基金為該公司最大的外部股東。此外，指南基金居于前十大股東的中國第一家獨立芯片測試公司華嶺股份也已開啟上市輔導，計劃實現北交所上市。

未來重點布局“專精特新”

隨著北交所開市，資本進場速度正在加快。資本進場后，對北交所和新三板市場帶來深刻影響。如何投資北交所乃至整個新三板，就是擺在機構投資者面前的現實難題。

王軍國表示，針對北交所市場，公司計劃采取兩種交易方式：一是關注優質公司在北交所上市時的戰略配售機會，另一種則是在二級市場布局?！坝行┢髽I可能現在估值已經比較高了，但隨著企業業績不斷提升高估值會被消化，因此其中存在長期成長性的企業還是可以配置的?！?/p>

目前，指南基金已經為北交所的設立申請了證券私募基金牌照，前期公司也發行了針對北交所的產品，目前已經募資完成，隨時可進行投資。

雖然指南基金已申請了證券私募基金牌照，但未來公司仍將堅持價值投資、關注長期成長。由于北交所脫胎于新三板，加之登陸北交所公司必須是創新層企業?；谶@樣的邏輯，王軍國表示，公司仍將整體延續過去在新三板的投資策略，積極布局基礎層和創新層具有發展潛力的“專精特新”企業，等待其在北交所或其他A股市場上市。特別是一大批市盈率在十幾倍甚至十倍以下、基本面優質的公司，仍有較大投資空間。